AI晶片限制与关税博弈的投资机会光华日报

AI晶片限制與關稅博弈的投資機會

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2025年7月11日

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股票精一点
作者：CS LEE（大华继显股票经纪）
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特朗普上周陆续公布关税详情，很不幸马来西亚被征收25%的关税，比早前的24%高出1%。笔者看法，基于在2025年8月1日才正式执行，也代表关税还可以有协商的空间。

槟城首席部长表示，美国对槟城实施25%的关税将对其高度出口导向型经济造成不可避免的影响，因为槟城经济与全球价值链深度整合。尽管半导体目前免于关税，但整体关税仍构成经济风险，可能扭曲东盟地区的贸易动态并影响未来投资决策。

数据显示，槟城是马来西亚对美出口的重要贡献者，2025年1月至5月期间，槟城占马来西亚对美出口总额的55%，价值520亿令吉，其中大部分出口来自在槟城运营的美国跨国公司，主要将成品或组件运回母公司。电气机械和设备占槟城对美出口的77%，半导体行业是主要推动力。

马来西亚政府需持续与美国协商以降低关税，同时关注非关税政策和贸易壁垒，以维护马来西亚的贸易竞争力。槟城将继续与联邦政府和行业合作，保护国家经济利益，同时致力于改善基础设施、简化商业流程和降低营商成本，以维持其在全球供应链中的重要地位，确保长期经济韧性。

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早前，笔者所说的科技股都出现明显的涨势，可是在2025年7月5日，特朗普政府计划限制向马来西亚和泰国出口英伟达等公司的人工智能晶片，以防止这些晶片通过中介流入中国。2025年7月7日，科技股大幅度下跌，但是，很快就获得市场扶持，股价很快回稳。

目前，美国商务部正在起草一项规则，旨在阻止中国获取先进的AI处理器，此前美国已有效禁止向中国销售此类晶片。这项规则尚未最终确定，可能会发生变化。知情人士透露，该规则将与取消拜登政府末期制定的全球AI扩散限制框架相结合，该框架曾遭到美国盟友和科技公司的反对，包括英伟达。美国将继续维持2022年以来针对中国及其他40多个国家的半导体出口限制，以应对晶片走私问题并增强对关键市场的监控。

此次规则调整是特朗普承诺改革拜登AI扩散政策的首项正式举措，但并非全面替代方案。例如，它未解决海外数据中心使用美国晶片的安全条件问题，尤其对中东地区影响重大。目前尚不清楚特朗普政府是否会进一步扩大对其他国家的AI晶片出口限制。

商务部未回应置评请求，其部长霍华德·卢特尼克此前表示，美国将允许盟友购买AI晶片，但前提是由美国批准的数据中心运营商运行，且相关云服务由美国运营商管理。英伟达拒绝置评，其首席执行员黄仁勋曾表示没有证据显示AI晶片被转移。

笔者根据大华继显的投行分析报告指出，马来西亚被视为全球供应链多元化中的战略受益者。随着部分政策不确定性消除及关税影响明朗，市场能够更清晰地重新评估风险并调整投资组合。美国表示愿意与马来西亚协商，条件是解决关税、非关税及更广泛的贸易壁垒问题。

实地调查显示，电子制造服务（EMS）、外包半导体封装测试（OSAT）及半导体生产设备（SPE）企业不愿承担额外关税成本，价格压力可能转嫁给终端客户，导致短期需求放缓。但出口商的下行风险有限，市场已基本反映相关风险。

手套行业方面，中国手套制造商的竞争加剧导致股价年内回调，估值已处于均值下方两倍标准差，显得具有吸引力。尽管美国对马来西亚手套实施25%关税，但由于对中国手套关税更高（2025年80%，2026年130%），马来西亚手套制造商仍能在美国市场保持健康售价，并预计2025年下半年实现显著销量增长。我们维持对科技和手套行业的战术性超配立场，偏好估值合理、基本面稳健的落后股，盈利预测已反映审慎的基本情景。

那么，本周的话，我们应该留意什么公司呢？笔者认为，可以继续关注科技股，例如，盔甲综合科技（CORAZA，0240，创业板）、NATGATE控股（NATGATE，0270，工业产品与服务组）、腾达机构（PENTA，7160，科技组）、友力森（UNISEM，5005，科技组）以及益纳利美昌（INARI，0166，科技组）等等。上周所提起的ZETRIX公司（ZETRIX，0138，科技组）也是上涨了。

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同时也可以留意手套股的走势，例如高产柅品（KOSSAN，7153，医疗保健组）和贺特佳（HARTA，5168，医疗保健组）的估值不错，至于顶级手套（TOPGLOV，7113，医疗保健组）也是必须从技术面去寻找买进点。

不过我们可以留意速柏玛（SUPERMX，7106，医疗保健组）的走势，因为它在美国设立工厂，如果能够好好利用的话，也许未来的盈利会比其他手套股来得更好。

免责声明：本文内容基于投行资料及个人观点，仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，请咨询专业人士后才做决策。