日本银行（日本央行）19日终于结束8年来的负利率实验，逾4兆美元滞留海外的资金一旦回流日本，将掀起全球大震撼。

日本银行（日本央行）19日终于结束8年来的负利率实验，逾4兆美元（18.92兆令吉）滞留海外的资金一旦回流日本，将掀起全球大震撼。

短期而言，基于日银承诺维持宽松，负利率转正后不至于加快升息脚步，日本与其他先进经济体的利差仍大，全球市场目前对日本2007年来首度升息淡定以对，日圆甚至小幅贬值。

但随著借贷成本看升，更长期效应显得较不确定，对日本消费者、企业、政府财政和全球市场可能产生的冲击，仍是挥之不去的忧虑。

日本政府债务恶化

最明显的顾虑，是使日本政府债务恶化。日本国债目前是先进国家中最高的，超过国内生产总值（GDP）250%。

日银表示，尽管废除殖利率曲线控管（YCC）计划，必要时仍会持续购买长期公债。但日银总裁植田和男也说，未来必须考虑缩减日银资产负债表规模，只是未提供具体时间表。

日银持有大约54%的日本政府公债，远高于2013年启动大规模购债计划前的12%。2023年度的偿债成本估计已超过25兆日圆（7881.82亿令吉），利率走高将加重偿债负担。

日圆资金汇回冲击全球市场

日圆过去一年来对美元约贬值10%，反映日银在其他央行升息抗通膨时仍维持负利率。投资人多年来一直热中于借入便宜的日圆资金、转而投资更高收益的货币，例如新兴市场货币。如今日银政策改弦易辙，“利差交易”平仓潮何时涌现，令全球市场戒慎恐惧。

一旦停泊在外国资产的数兆美元日本资金大举回流，可能震撼全球经济。日本投资人截至去年8月底共持有总值超过1.1兆美元（5.2兆令吉）的美国政府公债，是美国最大的外国债主；日本投资人也持有为数可观的澳洲主权债和荷兰债券。

负债日企面临破产命运

日本公司治理改善，激励外资在“股神”巴菲特领军下大举“钱”进日本股市，日经225股价指数3月涨破4万点大关。投资人寄望物价上扬、薪资调升和借贷成本升高，让日本景气循环重返常态。

然而，利率走高也将打击高负债企业。这些债台高筑的企业仰赖超宽松货币政策，才能苟延残喘至今。东京商工研究估计，大约56.5万家僵尸企业光是用获利来偿债都很吃力，即使升息0.1%，也会使僵尸企业家数增加大约12%至63.2万家。

换言之，未来数月，可能传出更多日企破产倒闭消息。

冲击国内消费者支出

借贷成本上升可能打击消费者信心、压抑家庭支出，在物价上涨速度超过薪资的情况下尤然。日本人口快速老化，劳动力萎缩意味著经济成长仍可能受到抑制，让许多消费者对支出和投资小心翼翼。尽管最近大企业与工会议定大幅调薪，但整体薪资成长仍落后消费者物价涨幅。NHK本月调查发现，逾80%日本民众对经济改善无感。

那正是日银对政策正常化谨慎行事的原因。