资金紧绌 前景不利 联熹盼逆境求生

（吉隆坡7日讯）国内政局不定因素挥之不去之际，大马交易所有许多只股价格已跌至令人失望的水平。

在这一轮抛售中，业务多元化的工程与建筑业集团联熹有限公司（RANHIL，5030，主板建筑组）也不能幸免。这次的个案是成本超支，工程计划改变，资金紧绌；加上果敢的进军在海外高风险国家，导致极大伤害。

该集团拟定的途径，的确使到联熹股价付出极大代价。由一年前的3.38令吉，这只股目前在85.5仙最低水平挣扎。更甚的是联熹最近公布截至2008年6月止全年业绩，净亏损高达6亿9048万令吉以及营业额18亿8000万令吉。

在业绩注释中，联熹说它对在苏丹的石油勘探计划下，不能向客户以及联营企业伙伴收回的账款拨备金分别是3亿1600万令吉及2亿4000万令吉。该集团脱售在石油天然气勘探工业的一些投资后，也亏损4800万令吉。

随着公布业绩后，标准普尔立即将联熹的企业信贷评级B列入调降观察评级以及负面展望。与此同时，2亿2000万美元优先无抵押债券也列入同类评级。

标准普尔信贷分析师周侨怡（译音）说:“虽然联熹有报告说5亿5600万令吉拨备金是非现金项目，但是初步讨论时该公司提示在利比亚的建屋发展计划以及一个推行中的独立发电厂计划可能延误，而且与最初计划有偏差。”

他补充说，在注释下的偿债拨备金户头有助于纾缓当前的忧虑，但是发展计划延误以及较疲软信贷格局（例如利息覆盖率跌至低于1.4倍），可能导致评级被下调一级。

该公司似乎处于困境，但不是完全暗淡。随着该公布全年业绩后，国际评级机构惠誉（Fitch Rating）没有立即更改它给予联熹的票据发行违约评级B以及展望稳定。

它的分析师普迪卡比亚瑟尼说：“联熹报告的亏损归类非现金项目，不会立即影响偿债能力。 大部份的类似非现金项目是与在苏丹的发展计划相关。”

然而，该评级机构认同联熹的资金仍然紧绌。 在2008财政年，工程与建筑业支臂将受到成本超支以及发展计划延误的影响。这包括在利比亚的总值130亿令吉建屋发展计划，目前占了大约70％工程订单。

该评级机构指出，联熹目前与利比亚政府洽谈修改合约总值以反映成本上升。分析师：“考虑了利比亚持有的石油美元后，合约重新订价应不是问题；但是联熹的洽谈成果仍然有待公布。”

由于这是庞大发展计划，如果联熹不能取得强大流动现金，将对它的评级有不利影响。

目前联熹持有大约200亿令吉工程订单，而70％订单是在利比亚的建屋发展计划。它在国内的数个发展计划也似乎被遗忘，例如15亿令吉的全国社区与体育中心计划是与政府谈判中。接着是8亿1000万令吉的全国妇女与儿童医院计划仍然未展开，但是自2006年以来已包括在订单内。

分析师说，水供与发电业带来80％的集团盈利，而少过20％是来自工程与建筑业。

在例如利比亚的国家投资意味着高风险以及低利润率。联熹可能是受到巨额合约的诱使，但是这并不反映该公司的差劣风险管理。分析师补充说，由于在利比亚的建屋发展计划需巨额拨备金，管理层应更谨慎以及确保不会重复差错。

“原料成本继续上升以及经济放缓，接着的数季内联熹将难以扭转亏损，今年是该公司注销资产的一年。在过去的数年，联熹的声誉有助于它在巴基斯坦，利比亚以及苏丹攫取工程合约。但是进展并不顺畅，该公司应更谨慎。”

截至2008年中，联熹的借贷总共大约40亿令吉，当中75％涉及水供与电力公司。该公司有现金结存7亿3536万令吉，大部分是在水供与发电业部门；这意味着调动现金有约束。

如果删去水供与发电业公司的现金结存，联熹的流动现金极少。与此同时，不包括这些公司负债，联熹的短期借贷是2亿6095万令吉。此外，除了在2011年10月届满须赎回的2亿2000万美元债券，该公司没有重大债券届满。

分析师说联熹尝试减低风险。首先，管理层已落实数个措施改善资金，包括重组发电以及公用设施业务。

随着将联熹公用有限公司（Ranhill Utilities Bhd）私有化后，联熹可动用该公司的现金，每年带来大约5000万令吉。

此外，联熹的投资组合也在2008财政年进行整合，包括脱售在石油天然气工业的投资。分析师说：“这是正面的，因为联熹的石油天然气计划是勘探性质，而且需巨额投资以及成功率不确定。”